【干货·案例】投苹果净赚23亿美元，深度剖析巴菲特选股“三板斧”

自8月2日起，苹果公司（NYSE，AAPL）股价突破207.4美元，公司总市值X次超过1万亿美元，成为前沿家市值达1万亿美元的美国公司。

从一周来的股价走势看，苹果公司基本维持了万亿的市值，股价的上涨基本属于市场的理性表现。

（图：乔布斯生前设计的苹果公司总部）
 

股神巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司于2016年四季度就开始大笔买入苹果公司股票，在当时备受质疑，但巴菲特保持独立思考，直到今年一季度仍在增持，截至今年一季度共持有2.396亿股苹果股票，以此计算该公司的苹果头寸将赚取约23亿美元。

今天，小东将通过这篇文章，结合学习和讲授ACCA和CFA课程的知识功底，深度分析巴菲特的价值投资招数，希望对读者的投资之路有所思考。

（图：苹果公司股价走势）

巴菲特在中国市场主要投资了两家公司的股票，分别是2000年投资中石油和2008年投资的比亚迪。

2000年，巴菲特大举买入中石油股票，一度成为中石油第二大股东，其买入价格主要在1.10港元到1.67港元不等。在市场的质疑声中，巴菲特从价值分析的角度解读自己的行为时说：“中石油的股价不仅破发、而且跌破了净资产，是严重被低估的公司”。

2007年，中石油在A股上市，市场一片疯狂，股价突破40元人民币，H股也闻声大涨。通过财务分析，巴菲特认为中石油股票市盈率（PE Ratio）偏高，已经有了比较大的泡沫，其选择清仓出局，净赚200亿港币。

相对投资中石油不同，巴菲特投资比亚迪看重的则是比亚迪成熟的模具开发技术、一流的机电技术人才以及强大稳定的市场开拓能力。

各位可能不知道巴菲特投资时，比亚迪还不是一家新能源汽车制造企业，而只是为诺基亚做手机代工的传统工厂。其转型新能源汽车的开发，也部分要归功于巴菲特的战略布局，而比亚迪也不负所望，在汽车领域开拓出了一片新天地。

（图：比亚迪生产的电动SUV）

在此做个小结，巴菲特价值投资的重要考虑因素：前沿个因素是财务报表分析，通过财务分析对企业进行估值，同股票价格进行比较，找到被低估的投资标的（各位朋友是不是炒股时直接看股价）。

第二个因素是对企业的核心竞争力进行分析，重点关注企业的核心技术、核心人才队伍的留任和培养能力以及战略转型后的迅速发展潜力。

“什么是好的投资？在睡觉前，我知道第二天早上全世界有二十五亿男人都要刮胡子，这就是好的投资”，这是巴菲特当年投资吉列（Gillette）剃须刀时的名言，后来巴菲特将这笔可转换债券（Redeemable Bond）转换成了宝洁的股票，成为宝洁的大股东。

然而，在2014年，巴菲特将持有十几年的快消品巨头宝洁公司的股票清空。巴菲特此举甚至会让我们普通看客都大吃一惊，宝洁旗下200多个品牌，在80多个国家建有工厂，全球有30亿人用过宝洁的产品，在中国市场家喻户晓的品牌有SKII、佳洁士、玉兰油、飘柔、海飞丝等。

（图：宝洁旗下品牌）

那么，如此优质的企业，巴菲特为何选择卖掉股份呢？我们先用上一部分的两个要素来分析。

前沿个要素是财报分析，根据宝洁更新发布的财务报表显示：截至2018年3月，上一财年度宝洁净利润同比下降40%。2012年宝洁收入为800亿美元，2017年营收仅为651亿美元，曾经所向无敌的日化巨头，财报数据连续下滑，甚至到了更近两年，不惜出手旗下100多个品牌。通过对历史股价进行研究，我们发现巴菲特几乎是在宝洁股价更高点出售的。

第二个要素是企业的核心竞争力，尤其是从核心人才队伍的留任和培养能力进行分析。企业核心的竞争力是人才，宝洁前董事长理查德曾说：“如果把我们的资金、厂房和品牌留下，把我们的人才带走，我们的公司很快就会垮掉”。

近几年，宝洁的人才真的走了，宝洁的人才流失率我们不可得知，但近几年美国市场和国际市场上从宝洁离职的人员创业或在其他企业担任高管的人越来越多，尤其是电商企业。宝洁培养的人才，却在其他企业发光发热，也是宝洁业绩下滑的重要原因。

第三个要素是对商业模式的分析。仅从以上两个要素切入，还不足以分析巴菲特全部卖掉宝洁股票的原因。究其根本，宝洁是在工业时代成功的典范，其依靠大生产、大渠道、大平台、大物流实现大规模的扩张。然而到了互联网时代，这一切悄然而变，以前购买日化品，消费者多是进入超市，选择那些家喻户晓的品牌。

现在，随着互联网的到来，人们则有更多的选择。比如，以前一位居住在中国的家庭主妇听说过的洗发水品牌不过十几种，而现在其可以通过互联网轻松的购买到英国著名的小众品牌LUSH的洗发皂。

这些小众品牌，消费者能很容易和生产者直接交流，通过倾听客户的需求，厂家可以及时对产品进行升级改造，维系持久的供求关系，构建了一种守望相助的社区。这种商业模式被称为“社区化商业模式”，由丰田公司X创。也就是说巴菲特之所以卖出宝洁的股票，一大重要原因是对传统的零售商业模式的一种告别，转而买入苹果公司等这样的社区化商业模式的企业。

清空沃尔玛是巴菲特与传统商业模式断舍离的另外一个案例。2016年四季度，巴菲特清空其持有的沃尔玛股票，购进苹果公司股票，并大规模持仓四大航空股。

之所以清空沃尔玛，除了财务营收颓势，另一个重要的原因就是沃尔玛的大量、低价销售是传统零售业的代表，其势必会受到“社区化商业模式”的新兴电商及其他零售平台的冲击，财务指标持续下滑完全可以预料。

（图：沃尔玛线下店）

近日，东亚国际高级讲师杰夫老师在美国访学，拜访沃尔玛，发现其不仅受到电商的冲击，也受到各类线下实体店的冲击。如企业形象较为高端的Target,主打会员制社区化的超级市场Casto等。

当然，沃尔玛也采取了措施，诸如早晨6点即开始营业，打造生活超市（多数超市9-10点间开始营业）；通过自动化降低企业运营成本等。

前沿，先看财报，给出估值，然后再参考目前股价，判断公司是被低估还是被高估，以决定是否投资，财报分析是价值投资的更核心的能力。

第二，商业模式分析，长江后浪推前浪，宝洁、沃尔玛这些传统时代的巨无霸难逃衰败的运势，难以再恢复往日的荣光。这里说句题外话，只要是用心经营社区的进口电商领域一定会大有可为，诸如“小红书”这类打造社区化商业模式的企业更是会一路看涨。

第三，是看企业竞争力，特别是人才队伍的可持续能力。

更后，巴菲特喜好长期投资：“我们从来不做季度盈利预期。我们关注的是长期盈利能力，每一个十年都要增加我们的盈利能力。”你只有付出精力找到研究好、分析好、管理好的三好股票，才值得你做长期的价值投资。

而ACCA学习也一样：从表面看你是在学习，但从长远看你也是在投资，你是对未来的投资，对自己的投资，更是对价值的投资。祝你在长期的努力坚持后，也能收获丰硕，实现价值。